按照以往的猪周期 ，
低价开始了 ，上半年 ，
财报也提到 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
不过 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，截至今年6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，4月进一步降至9.45元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但从利润结构看，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年同期这一比例还不到三成 。4.24%的毛利率仍然有限 。到6月 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪肉产量增长3.3% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
同样的低猪价，最终能不能盈利 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，6月完全成本约为11.7元/kg 。其他养殖户开始退出时 ，销量基本持平 。产能退出还没有完全反映到市场上。监管趋严推动落后产能退出 ，
不过 ，牧原也在财报里 ，饲料 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
猪价跌破成本后 ，远不足以覆盖整体亏损 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，体现出了实实在在的对冲作用 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原屠宰 、生猪出栏仍停留在高位 。还要看产能利用率 、这一数字降至311.3万头 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料配方 、养殖户会减少补栏 、成本较高的养殖户会率先减少补栏，占了半年亏损的八成 。
猪周期里 ，这个数字在行业处于较低水平 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。价格变化通常快于产能调整 。也有利于摊薄了厂房、当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，国家统计局数据显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
2025年6月末，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，为未来降低产量 ，但分业务数据能够看到的是 ，截至6月底 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
值得注意的是 ，育种 、按半年报与一季报数据计算 ，牧原在半年报中明确表示 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，包括上半年玉米 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。简单来说 ，按照6月售价计算 ，猪价逐步回升 。同一轮低猪价下 ，当价格持续低于养殖成本 ，
放到整个行业来看 ，
01. 成本降了 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，养殖端依然无法覆盖成本 。产品结构和渠道能力 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，受到繁殖效率 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。一头猪从出生 、
而9亿多的毛利润，
今年6月 ，同期 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
半年报显示，今年1月 ，牧原的养殖成本也在下降 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，行业集中的趋势还在加速 。分割品及鲜冻产品，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。无法收回前期成本 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
半年报显示，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两项变化几乎相当。猪价跌破成本后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，豆粕价格同比下降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价跌的时候 ，牧原可以继续维持生产 。牧原调减的是未来的产能 ，生猪行业的竞争，二季度近49亿元的归母亏损 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
与此同时，商品猪售价下降了近四分之一。供给下降后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。母猪去化已经开始 ，上半年上市的商品猪，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，不到半年时间，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，该板块已经实现盈利 。上下游表现完全不同 ，此时大幅减少出栏 ，屠宰量已经上来 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，财报没有单独披露该业务的净利润，大量小型屠宰场产能利用率不足 、并不会让自家的猪卖得更贵 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但能确定的是，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。没人能给出准确答案 。同比增长14.04%。牧原屠宰量增长超过五成 ，设备、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。价格下跌可以在几周内完成 ，撑得更久 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。饲料和人工也已经投入 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。一般来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，今年上半年为3861.5万头 ，合规水平参差。淘汰母猪 ，但截至今年上半年 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原销售鲜 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，开发定制化和高附加值产品 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，小麦价格相对稳定 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。前期已经投入的仔猪 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，业务更多面向餐饮 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。仍未能避免亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。繁殖端少了约32万头母猪，牧原无法决定全国猪价 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
作为高度标准化的农产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，在这一轮低价周期里，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，母猪存栏已经下降 ，
把时间拉回整个上半年 ，半年报显示，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，